洪城水業：收購資產恰逢國家規劃 良機顯現
2010年一季度公司實現營業收入4901萬元，同比增長0.43%；實現營業利潤647萬元，同比減少11.21%；實現歸屬于母公司凈利潤446萬元，同比減少13.42%，實現每股收益 0.03元。
自來水業務實現管網一體化和擴大規模：收購大股東的供水公司后，洪城水業(14.82,-0.24,-1.59%)自來水業務將會擁有管網，能夠直接受益于水價改革。供水公司2009年度虧損，但從9月開始水價已經由1.03元/噸上調至1.33元/噸，預計2010年能夠扭虧并實現3500萬元的凈利潤。由于調整后的南昌水價仍是全國36個大中城市中倒數第二，我們認為后期還可期待水價的調整，以水費達到城鎮居民年人均可支配收入1%計算仍有25%的上調空間。公司擬建紅角洲水廠和城北水廠，兩座水廠合計供水能力20萬噸/日，建成后公司自來水供應能力將提高1/6,預計將于2011年南昌市召開全國第七屆城市運動會前建成。
收購全省污水項目并向省外擴張：收購環保公司后，一期擬收購江西省內78家污水處理廠30年的特許經營權，使公司污水處理能力由目前的15萬噸/日上升到114.8萬噸/日，增幅約為6.7倍。使公司由收入結構由現在的自來水收入為主變為自來水和污水處理收入基本相當。
二期擴建后還將增加污水處理能力50.8萬噸/日。此外公司還在努力開拓溫州市場，盡管目前規模比較小，但我們認為運營成功后將起到以點帶面的作用。
鄱陽湖生態經濟區或給公司帶來發展機會：2009年底國務院批復了《鄱陽湖生態經濟區規劃》，該規劃包含在10個工業園開建污水處理設施的計劃，該計劃必能給公司新收購的污水處理項目帶來利用率提高和污水處理價格提高的空間，使收購資產實際貢獻的利潤較預期提高。
維持“增持”評級：預計公司2010-2012年全面攤薄后EPS 分別為0.49元、0.68元和0.79元，對應的動態市盈率分別為31倍、22倍和19倍，估值偏低，維持“增持”評級。
風險因素：收購資產中的不確定性。
使用微信“掃一掃”功能添加“谷騰環保網”
