爭議PPP二級市場 太早推出一地雞毛？
導讀：籌備中的PPP二級市場，在業內引起熱議，質疑的聲音不少。PPP項目周期長達20年，前期招投標、簽訂合同、分配風險等流程繁瑣，地方政府希望中標社會資本方能提供長期穩定的服務。那些以建設施工為強項的社會資本方，還有短期財務投資者等，多希望能通過二級市場及時退出。有銀行機構表示，若中途變更投資者，前期合同要推倒重來，銀行等融資方的利益難以得到保障。
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PPP模式推行之初，社會資本如何退出就是外界關心的話題。近日，上海聯交所表示在財政部PPP中心指導下，搭建PPP項目交易流轉平臺。
籌備中的PPP二級市場，在業內引起熱議，質疑的聲音不少。PPP項目周期長達20年，前期招投標、簽訂合同、分配風險等流程繁瑣，地方政府希望中標社會資本方能提供長期穩定的服務。也有銀行機構表示，若中途變更投資者，前期合同要推倒重來，銀行等融資方的利益難以得到保障。
此外，當前1萬億落地PPP項目多處在建設階段，PPP二級市場需求并不迫切。但那些以建設施工為強項的社會資本方，還有短期財務投資者等，多希望能通過二級市場及時退出。
8月18日,有地方PPP中心負責人對21世紀經濟報道記者表示，推出PPP二級市場愿景很好，但可能帶來負面效應。那些拉長期限的BT、明股實債等假PPP項目，可能借由該平臺退出，較早推出二級市場，反而不利于真正PPP模式的推廣。
PPP項目交易流轉平臺尚處構想階段，具體如何運作還有待明確。PPP項目標準化，進而在交易平臺上流通，在技術上存在難度。濟邦咨詢董事總經理張燎在8月18日接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，未來PPP二級市場側重在金融資產交易，社會資本方退出應該有嚴格限制。
二級市場承接退出
8月15日，在2016第二屆中國PPP融資論壇上，財政部金融司司長孫曉霞表示，當前推廣運用PPP面臨一些難點，其中就包括社會資本退出難的問題。
孫曉霞指出，在與社會資本的談判過程中，一些地方政府側重準入保障，對社會資本的市場化退出缺乏規范化、制度化的安排，導致社會資本退出具有較大的不確定性。與國際相比，資產證券化產品在PPP項目上的運用也不夠，社會資本難以運用金融創新工具實現退出，影響了企業和金融機構參與PPP項目的積極性。
當天，上海聯合產權交易所總裁錢璡表示，上海聯交所計劃在原有經驗的基礎上，立足上海，面向全國及國際，在財政部PPP中心的指導下，搭建PPP項目交易流轉平臺。
通過上述平臺為PPP項目落地實施一站式服務，包括交易信息發布、尋找社會資本、融資配套服務以及社會資本流轉等，配合政府相關部門的管理職能，在政府和市場之間形成紐帶與對接。上海聯交所的融資租賃、供應鏈金融、跨境并購等業務板塊，還能和PPP交易產生協同效應，從而促進PPP交易市場的活躍度，為資本退出和流轉提供高效而又合規的服務。
錢璡表示，PPP項目全周期時間跨度較長，一般都在20年以上，在執行合同期間會經歷各種因素的變化，客觀上需要在不同發展階段有不同類型的參與方。另外，政府與社會資本的合作模式有很強的金融屬性，而金融資本天然就有流動的需求。
他進一步建議，要鼓勵PPP項目產品創新，在PPP項目不同時期通過增資、股權轉讓等方式，引入更為匹配適合的社會資本方和財務投資人，擴大參與方范圍，進行風險、權責和利益的再次分配，充分發揮市場資源配置的作用。
社會資本如何退出，是政府在推廣PPP模式考慮的重要環節。2015年9月份，國務院推廣PPP模式的42號文中就提到，要“依托各類產權、股權交易市場，為社會資本提供多元化、規范化、市場化的退出渠道”。
假PPP退出平臺？
社會資本如何退出，雖是重要環節，但醞釀PPP二級市場的消息一經釋放，還是引發了各種不同聲音的討論。
大部分地方政府不大歡迎社會資本的中途退出。如浙江省政府辦公廳2015年下發的推廣PPP模式的通知中，“健全退出機制”一節表示，“政府應與社會資本投資人明確項目的退出路徑，保障項目持續穩定運行。如遇不可抗力或違約事件導致合作提前終止時，應及時做好接管，保障公共利益不受侵害。”
再如，鄭州2015年下發的推廣PPP模式的通知中，對于PPP項目的退出條件有嚴格規定，“因不可抗力、合同主體違約或其它情形導致合同無法履行的，PPP項目可以終止退出。”
尋找合適社會資本方、簽署PPP協議等，是一個費時費勁費錢的過程，還牽涉到公共服務的穩定提供，地方政府不希望中途變更合作方也在情理之中。
“現在應該先規范PPP實踐，再來建立此類交易流轉平臺。”某東部省份財政廳PPP中心相關負責人在8月18日對21世紀經濟報道記者表示，推出PPP二級市場的愿景是好的，但較早推出可能有預期不到的損害。PPP現在還很不規范，各地理解和實踐差異很大，明股實債、拉長期限的BT項目很多。這些不規范的項目很多可能希望通過二級市場退出，后續會帶來國有資產流失等問題。
某環保類上市公司融資部負責人對21世紀經濟報道記者表示，現在落地的PPP項目只有1萬億，且大部分還處在投資建設階段，企業層面關注的重點在拓展市場份額，二級平臺還是比較遙遠的事情。
上述負責人進一步表示，如水務、垃圾處理等環保類PPP項目運營模式已經很成熟，他們公司投資的PPP項目一般不會考慮轉手，因為這些項目運營越到后期，現金收益回報越穩定。只有那些融資不到位、項目本身有問題，或者公司急缺資金的，才會想到要中途退出。
政策、技術有難度
除了環保，當前地方政府推出的PPP項目中，還有大量市政工程、交通運輸等側重施工建設、經營管理要求不高的領域。
一家建筑類央企PPP中心負責人對21世紀經濟報道記者表示，推出PPP二級市場很有必要，這能提高社會資本參與PPP的積極性。作為建筑類企業，強項在施工建設、承包工程等，企業本身并不具備經營管理的能力，希望建設完工后移交給更合適的機構。
但該負責人也直言，搭建PPP二級市場比較困難。因為當前PPP項目中，會有股權鎖定期，社會資本不能輕易退出；而且由于PPP項目多是提供公共服務，地方政府多具有一票否決權——PPP項目的股權要入場交易很難。
某國有銀行地方分行投行業務部相關負責人對21世紀經濟報道記者表示，如果社會資本方退出的話，PPP合同中一系列的風險分配等規定可能都要推倒重來，參與長期融資的銀行機構的利益難以保障。
上述負責人還表示，PPP項目不是標準化產品，股權值多少錢、風險如何、如何估值等，都存在難度。
8月18日，江蘇現代咨詢董事長丁伯康對21世紀經濟報道記者表示，PPP二級市場要火，最終也逃不出高調推出，慘淡收場的境地。PPP二級市場交易，不僅涉及到特許經營權和產權、項目公司股權，還有難以衡量的社會服務理念和市場運營能力，包含經濟價值和非經濟價值，交易較復雜。處理不好，會影響到社會公眾利益。
不過，很多信托、基金類機構非常希望能打通退出通道，因為此類資金期限多在三到五年，難以覆蓋長達20年的PPP項目。
張燎表示，推出PPP二級市場有助于PPP生態圈的打造，雖然現實交易流通需求不是很迫切，但搭建此類交易平臺宜早不宜遲。之所以會有不同的聲音，在于大家對該交易平臺認識不同，該交易平臺側重在金融資產的交易，對于社會資本方交易會有嚴格限制。
張燎指出，PPP項目會有股權、債權、財務公司、社會資本等多種資金介入，不同資金適合項目不同生命周期，資金天然有退出的需要；通過交易平臺，能實現資金的流通，又不會損害項目本身正常的運作。
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